新时代证券中小盘次新股说：本批移远通信值得重点跟踪（2019批次23、24）

  原标题：新时代证券中小盘次新股说：本批移远通信值得重点跟踪（2019批次23、24）

  证监会近期共核发新股5家，移远通信值得重点追踪。证监会近期共核发新股5家——神马电力（中国最大的复合绝缘子生产企业）、移远通信（物联网无线通信模块解决方案的一站式服务提供商）、值得买（购物门户型网站服务平台）、国林环保（国内领先的臭氧设备供应商）、景津环保（国内压滤机生产龙头）。

  其中，我们大家都认为移远通信值得重点跟踪：公司系国内领先物联网无线通信模块供应商，成功绑定下游无线支付、车载运输等行业大客户；技术布局上，LPWA、5G等新技术推进速度行业领先，已率先推出5G模块、车规C-V2X模块等新产品。随着5G商用化和物联网应用落地，以NB-IoT为代表的LPWA模块和5G模块需求将持续增长，公司凭先发优势将充分受益。

  6月A股受理速度大幅加快，7月至今新股平均开板涨幅175.80%。本周发审委共审核A股首发上会企业2家，其中过会2家；6月共有12家企业过会，首发过会率66.7%，较4-5月27过26（96.3%）的过会率下降。证监会上周（6月22-28日）受理IPO申报公司数达78家，6月以来共受理183家，1-5月共受理219家，受理速度大幅加快。截至6月30日，主板、创业板、中小板IPO排队企业共有491家，较去年同期增长55.9%。

  剔除金融股后，2019年6月证监会共核发批文10家，单只新股平均募资规模约5.31亿元，相比1-5月平均募资规模8.76亿元有所减少。新股开板涨幅方面，2019年7月至今开板新股5只，新股平均开板涨幅175.80%，与1-6月176.13%的平均开板涨幅接近。

  新时代中小盘次新股重点跟踪组合。目前新股评级我们采用主观的综合评分制。项目包括：股东结构、历史沿革、业务和技术、财务会计、募投项目、投资故事等，对于业务和技术，细项包括：行业给予企业的发展空间、企业相对对手的领先概率、核心产业环节的定价能力、生命周期决定的企业空间等。各项的权重是不同的。需要非常说明两点：（1）主观的评价体系——选择基准是难题，就好像评判年复合增长多少才算牛股是一样的。（2）新股评级不包含股价评判。

  锐科激光（高功率光纤激光器深度渗透高端制造领域，有突出贡献的公司抢先布局国产替代格局）、爱婴室（稀缺的母婴连锁零售商，受益于母婴消费品牌化升级和行业集中度提升）、深信服振江股份（海上风电零部件龙头，客户开拓、产品拓展助力公司业绩迅速增加）、基蛋生物（POCT龙头，受益分级诊断政策落地效果非常明显）、中石科技（主攻导热材料、电磁兼容两大领域，5G时代抢先受益者）、深南电路（PCB产业转移背景下的受益龙头，IC载板技术优势显著）。

  公司是物联网无线通信模块解决方案的一站式服务提供商，基本的产品包括LTE系列（61.71%）、GSM/GPRS系列（17.44%）、WCDMA/HSPA系列(10.10%)、NB-IoT蜂窝通信模块系列（7.58%）、GNSS定位模块系列（2.85%）和EVB工具系列（0.31%）。公司产品在无线支付、车载运输、智能计量等领域确立了市场地位，已快速发展成为行业领先企业，根据TSR数据，公司2017年蜂窝通信模块市占率全球第6，达到7%。

  公司LTE系列与NB-IoT系列拥有先发优势，有望受益物联网与5G驱动蜂窝移动通信模块需求增长。需求端来看，国内物联网作为国家产业政策重点扶持的战略新兴产业，发展十分迅速，产业规模从2009年的1700亿元跃升至2016年9300亿元，年复合增长率达到27.48%。随着5G时代的到来以及物联网应用领域的持续延伸，蜂窝模块在销量持续增长的同时也迎来技术变革机会，产品将逐渐向LPWA和5G迁移，带动高速率系列模块和NB-IoT系列需求增长，车联网预计将成为带最大的需求驱动力。从竞争格局来看，蜂窝移动通信模块仍以外企为主导，国内第一梯队发展迅速，市场份额持续增长。公司是目前国内蜂窝移动通信模块的领军企业，在LTE系列与NB-IoT系列具有先发优势，依托研发优势已率先推出5G、C-V2X等模块，未来将受益物联网和5G发展带来的移动通信模块需求。

  公司产品实现物联网应用全覆盖，成功绑定无线支付龙头企业，拥有较好的品牌美誉度。蜂窝移动通信模块行业的核心竞争力为产品的研发设计、持续的技术支持和品牌美誉度。公司深耕物联网蜂窝通信技术行业多年，每年研发投入在6%以上，建立了完善的研发体系和研发团队，拥有较强的硬件和软件的研发实力。在产品性能上，公司产品主要以LTE系列为主，形成了物联网所有应用需求全覆盖，成功把握POS机升级带来的4G模块需求，进入大客户供应链；在销售和持续服务能力上，公司针对下业应用范围广、客户需求差异大的特点，建立了全球化的销售网络，售前售后服务得到有效提升；依托出众的产品性能和完善的销服网络，公司产品拥有较高的品牌美誉度，在海内外拥有3000多家终端使用客户。

  产业链全景：上游主要为芯片与电子元器件，整体供应充足，部分芯片供应商议价能力强；下游应用领域众多，且覆盖范围有望进一步拓展。蜂窝通信模块行业的上游主要为基带、射频、存储等芯片以及电阻、电容、电感、PCB等原材料。上游标准化程度高，属于完全竞争市场，供应充足，但部分芯片行业（如通信芯片）呈寡头垄断，供应商议价能力强。下游应用领域众多，包括无线支付、车载运输、智慧能源、智慧城市等行业，随着信息化水平的逐步提升，社会对生产效率和智能化生活水平需求的日益提高，行业应用覆盖范围会不断拓展。

  行业趋势：蜂窝通信模块由2/3/4G向LPWA和5G迁移，智能化、低功耗、小型化、集成化成发展趋势。目前，物联网蜂窝通信模块出货量主要以2/3/4G为主，随着物联网技术的发展，产品将逐渐向LPWA和5G迁移，LPWA将会成为增长最快的领域。据Techno Systems Research研究预测，2015-2022年LPWA产品市场规模的复合增长率将达到59.87%。从地理上来看，受益中国制造的提振，亚太地区是增长最为迅速的区域。从产品性能来看，蜂窝通信模块将朝着会朝着更加低功耗、小型化、集成化的方向发展，越来越多的芯片和功能会集成进物联模块中，以满足越来越多不同类型设备的功能需求。

  市场容量：蜂窝通信模块的应用范围广泛，5G推动下，预计车联网将是最大市场。蜂窝通信模块最初应用于车载领域，随着传感器技术、RFID技术、处理芯片技术的发展以及5G时代的到来，蜂窝通信模块不断被应用到新兴行业中，如无线支付、智能电网、远程医疗等。根据Techno Systems Research数据，2017年全球物联网蜂窝通信模块出货量为161.8百万片，到2022年将增长到313.2百万片；据Strategy Analytics预计，5G模块将在2024年超越4G模块的销量；物联网蜂窝模块销量2025年将超过1.9亿个，期间车联网将是最大的物联网蜂窝模块市场。

  公司是中国最大的复合绝缘子生产企业，主要产品为变电站复合外绝缘（78.79%）、橡胶密封件（17.18%）、输配电线%）等产品。公司是国际知名的电力系统复合外绝缘产品研制企业与国内电力设备用橡胶密封件龙头企业。变电站复合外绝缘技术填补国际空白，产品性能国际领先，在特高压交流工程和特高压直流工程上的应用打破了国际厂商对我国高端变电站用绝缘子市场的垄断。

  公司技术领先，产品实现交直流高压、超高压和特高压全覆盖，打破国外垄断。公司是少数具备特高压投标资质的厂家之一，2016-2018年在特高压市场份额占有率约为5.40%，排名行业第6。通过研发和技术创新，公司率先在国内自主研制出采用高温硫化硅橡胶材料的空心的复合绝缘子产品、40.5kV-550kV复合空心绝缘子产品并逐步完成了交直流高压、超高压和特高压所有电压等级的全覆盖，为用户提供了系统的变电站复合外绝缘产品，打破了国际厂商对我国高端变电站绝缘子市场的垄断。

  公司依靠优异的产品性能和多年的市场积累，拥有稳定的优质客户资源。由于电力行业属于公用事业领域，电网公司与电气设备制造厂商对设备的可靠性要求极为严格。公司绝缘子以硅橡胶为基础材料，具有良好的防爆、抗震、防污闪性能，可有效防止污闪、爆炸和脆断等恶性事故，提升变电站运行的可靠性，同时凭借多年的市场积累，在行业内已经形成了一定的品牌影响力，与包括国家电网公司、中国南方电网公司、中国西电集团等国内客户，以及ABB集团、Siemens集团、GE集团为代表的国际知名电气设备供应商在内的超过1000家客户，建立了良好的业务合作关系。

  产业链全景：上游为有机硅、玻纤等大宗原料，成本占比高，价格波动影响大；下游为电力设备与发电企业，集中度高。公司上游为有机硅、玻璃纤维与有色金属行业，上游原材料占成本比重高，其价格波动直接影响公司产品的生产成本；下游为电力设备制造与发电、输电和配售电领域，需求与采购模式影响公司的产品策略。下业为电力设备制造与发电、输电和配售电行业，行业集中度高，呈垄断特点；从总体来看，下游企业关注产品可靠性和经济性，包括产品性能、品质、采购成本、使用寿命以及运行维护成本。

  行业趋势：在变电站绝缘子与线路绝缘子领域，复合绝缘子凭借性能优势和成本优势，逐步实现对瓷、玻璃绝缘子的替代。变电站绝缘子一直以瓷绝缘子为主，而复合材料对于提升电力系统外绝缘的可靠性和经济性效果显著，全球变电站复合绝缘子快速替代传统陶瓷产品，由20年前不足1%的应用比例，发展到今年预计超过40%的比例，预计到2020年，变电站复合绝缘子将成为变电站外绝缘的主流选择，是全球电力系统外绝缘的未来发展方向。在线路绝缘子上，复合绝缘子的性能优势和成本优势明显，也实现了对于瓷、玻璃绝缘子的替代。至2017年末，我国特高压交、直流变电站（换流站）已广泛应用变电站复合绝缘子，交流750kV变电站开关等主要设备基本应用变电站复合绝缘子，66kV~500kV变电站外绝缘应用复合绝缘子的比例也快速上升。

  市场容量：全球电力领域投资持续增长，国内发电量和用电量将保持较快增长。国际货币基金组织（IMF）在《世界经济展望》中指出，全球经济增长率在2018年之后将小幅加快，到2022年将达到3.8%，带动对电力的需求。根据国际能源署展望，预计2014年到2035年全球电力领域累计投资将达到16.4万亿美元，输配电领域和可再生能源占电力领域投资比例最高，分别达到42%和31%。从国内来看，2020年前后我国将全面建成小康社会，经济增长速度较“十三五”将略有回落，但年发电量和用电量仍将保持较快增长。根据《电力发展“十三五”规划》，预计2020年全社会用电量6.8-7.2万亿千瓦时，年均增长3.6%到4.8%，全国发电装机容量20亿千瓦，年均增长5.5%，人均装机突破1.4千瓦，人均用电量5000千瓦时左右，接近中等发达国家水平。

  公司为电商导购平台“什么值得买”的运营主体，是集导购、媒体、工具、社区属性于一体的购物门户型网站服务平台。公司主营业务是运营什么值得买网站及相应的移动客户端，为电商、品牌商等提供信息推广服务（80.22%），并以此为延伸提供互联网效果营销平台服务（19.64%）和海淘代购平台服务（0.14%）。经过多年运营，“什么值得买”已经成为中国领先的消费信息平台。

  公司依靠独特的UGC运营模式和海量的优质内容，已成为用户数量最为庞大、活跃度领先的内容类导购平台之一。公司通过创新的产品设计和系统的运营手段鼓励越来越多的用户贡献内容，建立了严格的内容审核和发布标准，保证平台内容的质量。独特的UGC（用户原创内容）内容运营模式和海量的优质内容成为公司的核心优势。经过多年经营和积累，公司现已拥有一批受教育程度高、消费能力强，而且忠诚度和活跃度较高的用户群体。什么值得买现已成为国内用户数量最为庞大、活跃度领先的内容类导购平台之一，根据Google Analytics和友盟统计，2018年什么值得买网站及其各类移动客户端平均月活跃用户数达到2654.43万，移动客户端单个用户平均每日启动次数达到7.03次，每月新增用户的次月留存率最高达47.00%；2016-2018年，月活跃用户数复合增长率为19.39%。

  依托大基数、高质量的用户群体，公司已形成品牌优势，获众多电商认可。公司依托用户基数大、用户质量高的优势获得了众多电商、品牌商的认可，在电商导购行业树立了良好口碑和较高知名度。公司已经与众多国内外知名电商、品牌商达成了长期合作，包括阿里巴巴、京东、亚马逊全球、苏宁易购、国美在线、沃尔玛、eBay、Ashford等国内外电商或零售商，Linkshare、Affiliate Window和Commission Junction等联盟平台，以及耐克、Visa、戴森等众多国内外品牌商。2018年“双11”，什么值得买导向电商、品牌商的净交易额（确认GMV）达到9.43亿元。

  产业链全景：企业是连接用户和电商的中间平台，从流量入口获取用户，从电商处获取佣金。电商导购企业作为一个连接用户和电商、品牌商的中间平台，通过比价、返利或内容营销等各类方式，吸引并引导用户前往电商进行交易的企业，主要盈利模式为“电商导购佣金收入＋广告展示收入”：公司从流量入口获取用户，将用户导流至电商、品牌商，根据用户实际完成交易金额的一定比例从电商、品牌商处获取佣金；通过在网站或移动客户端提供广告展示位，为电商、品牌商提供营销服务获取广告收入。

  行业趋势：电商向精耕细作模式转型，优质的内容驱动型导购平台将占据优势地位。在我国电商行业发展日趋成熟、行业流量红利日益减少的大背景下，电商企业开始从初期的粗放发展模式转向精耕细作模式，更加重视对优质流量的争夺。导购网站作为连接消费者和电商之间的重要平台，可以实现更加精准的内容推送和广告投放，为电商、品牌商提供大量高质量的用户群体；另一方面，单一价格类导购平台对用户的吸引力将逐渐降低，拥有社区属性、用户参与度较高的导购平台将在未来行业竞争中占据优势地位。

  市场容量：互联网购物服务需求不断提高，网络购物产业规模呈上升趋势。随着中国互联网网民总体规模增长、互联网带宽基础建设及移动网络技术的快速发展，互联网购物服务需求不断提高。根据中国互联网络信息中心发布的第43次《中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至2018年12月末，中国网络购物用户规模为6.10亿，较2017年末增加7679万人，增幅 14.40%；网络购物使用率稳步提升，从2008年的25%增加到 2018年的74%。随着居民消费需求持续增长，“互联网+”带动线上线下经济融合，网络购物产业规模呈上升趋势。国家统计局数据显示，2018 年全国社会消费品零售总额38.10万亿元。艾瑞咨询预测2018年全国网络购物交易规模达到7.5万亿元，占全国社会消费品零售总额的19.69%，占比持续提升。

  公司是国内领先的臭氧设备供应商，专业从事臭氧产生机理研究、臭氧设备设计与制造、臭氧应用工程方案设计与臭氧系统设备安装、调试、运行及维护。主要产品为全系列的臭氧发生器和系统配套设备，包括大型设备及配套（84.33%）、中型设备及配套（4.20%）、小型设备及配套（1.71%）。公司在国内臭氧设备制造行业处于前列，在国内市场占据重要份额。

  臭氧发生器需求持续增长，国内大型臭氧设备进口依赖严重，公司凭借技术领先已逐步实现进口替代。需求端来看，臭氧设备在市政、石化、化工、造纸、纺织、制药、香料等众多工业领域中都有大量应用，废水排放、烟气处理、精细化工中间体等领域对臭氧设备的需求持续增长。供给端来看，我国臭氧设备和国外相比在技术积累和技术应用上依然存在差距，国内臭氧企业普遍规模较小，大部分集中于技术要求不高、门槛相对较低的中小型臭氧设备的制造，导致中小型臭氧发生器市场竞争激烈。公司是目前国内少数几家掌握大型臭氧设备研发与生产技术的公司，高端设备占比超过80%。公司设备已在高端领域成功应用，下游客户的认可度也日益提高, 与国外进口设备相比，公司设备臭氧纯度、耗电指标等性能参数基本接近，但价格要低50%左右，且后续支持与客户服务方面优势明显，在许多领域已实现进口替代。

  公司依托成熟的臭氧技术以及强大的综合服务能力，在竞争中处于优势地位。公司致力臭氧及臭氧设备制造技术的研究与开发工作，公司在DTA非玻璃放电体技术、大功率中频逆变谐振电源设计技术等臭氧系统设备制造及运行关键技术方面取得重大突破，形成了20项专利及多项专有技术，极大地提升了公司的核心竞争力。通过领先的技术优势，公司在水处理、烟气脱硝等高端行业形成了较高的知名度和影响力。此外，公司培育了一支专业化的客户服务队伍，能为客户提供及时、全面和高效的服务，涵盖了售前、售中和售后服务。成熟的臭氧技术以及强大的综合服务能力使公司在与国内外竞争对手的竞争中处于优势地位，为公司持续取得订单提供了强有力的保障。

  产业链全景：上游基础工业原材料市场供应充分，价格稳定影响小；下业众多，客户分散，有望受益环保需求增长。公司上游包括不锈钢材、硅钢片、电子元器件等工业原材料行业，价格较稳定，基本不会对生产臭氧设备产生制约；下业覆盖面广，包括市政、石油石化、化工、冶炼、制药、造纸等领域，不存在依赖某一行业和某一客户的现象。随着国家环保标准的提高，环保监督力度的加大，产业升级的加速，下业对公司产品的需求预计会大幅提升，有力促进本行业的发展。

  行业趋势：技术端臭氧发生器应用规模提高、技术指标提升；需求端，提供系统解决方案已成趋势，下游应用领域不断扩大。从技术发展来看，臭氧发生器单机产量及应用规模不断提高；臭氧发生器技术指标不断提升，同时由于新介质结构研发以及合理的电源特性匹配，使得相同臭氧浓度和产量下的电耗越来越低。从下游需求来看，臭氧发生器的集成配套要求越来越完善，全套臭氧系统设备包括不同臭氧应用行业的臭氧投加系统、尾气分解系统、自控系统等在内的全套臭氧系统设备，提供臭氧系统解决方案；应用领域不断拓展，在烟气脱硝、废旧轮胎处理、臭氧冰保鲜等新兴领域的应用取得较大进展，并取得了较好的应用效果。

  市场容量：大量环保投资为行业带来发展空间，细分行业对臭氧设备需求量持续增长。“十二五”期间，我国节能环保产业以15%至20%的速度增长，十二五期间环保投资3.4万亿元，比十一五期间增长了62%。据环保部规划院测算，预计“十三五”期间环保投入将增加到每年2万亿元左右，“十三五”期间社会环保总投资有望超过17万亿元。在水处理、废水处理、烟气脱硝、精细化工等细分行业中，随着臭氧技术的发展，臭氧设备的应用将进一步扩大，需求持续增长。

  公司是国内压滤机生产龙头企业，主要从事各式压滤机整机及配套设备、配件的生产和销售，致力于为固液提纯、分离提供专业的成套解决方案，主要产品有压滤机整机（79.29%）及滤板、滤布等配件（20.50%）。公司近年来市场占有率在40%左右，在行业内处于领先地位。

  公司凭借规模优势、技术优势，实现40%的市场占有率。公司的压滤机及配套设备在产品性能、技术水平等方面得到了客户的广泛认可，部分产品已达到国际领先水平，与国内外同行业相比具有较强的竞争实力，逐步确立了在国内压滤机行业的技术和服务领先地位。在产品结构上，公司生产的高端压滤机比重较大，技术附加值高，产品毛利率较高。在产能上，公司已具备年生产各型号压滤7080台、滤板67.64万块、滤布155万套的产能，具有较强的规模优势。依托技术优势与规模优势，公司主要产品市场占有率一直处于较高水平，2014-2016年均保持在40%左右。

  公司具有品牌优势，与下游优质客户形成稳定的合作。公司在国内压滤机行业的技术和服务领先，“景津”品牌已成为中国压滤机行业知名品牌，产品销往美国、日本、欧盟、印度、澳大利亚、巴西等多个国家和地区。公司通过优质的产品、专业的过滤解决方案以及全方位的技术服务支持，与下游龙头等优质客户建立了稳定的合作，此类客户对供应商的考察期较长，具有较高的忠实度，保障公司后续业务的持续增长。

  产业链全景：上游为钢材、聚丙烯等大宗原料，价格波动影响公司利润；下游为环保、矿物及加工、化工等产业，其面临转型升级采购需求有望增加。压滤机行业的上游产业主要为钢材、聚丙烯等原材料行业，行业竞争充分，产品供给较为充足，对压滤机企业的正常生产没有形成制约，其价格波动对公司的生产成本和利润水平产生影响。下游为环保、矿物及加工、化工等产业，直接关系到压滤机行业的发展，随着国家对各行业环保要求的提高以及在环保领域投资力度的加大，下业将加速转型升级，对压滤机设备采购需求有望增加。

  行业趋势：工业精细化趋势将形成压滤机新应用领域，产出率提升需求促使压滤机使用量增加。产品深加工、精细化是未来工业的发展趋势。压滤机作为分离机械设备，可以满足化工、冶金、煤炭、食品等行业日益提高的过滤、提纯比例和提取精度要求，越来越多的新兴细分行业会出于经济效益考虑而使用压滤机替代原有的大型分离设备，压滤机的应用领域也会进一步扩大。此外，受上游原料价格上涨影响，部分企业出于对其产品产出率提高方面的需求而使用压滤机；压滤机的良好过滤效果，将降低后续工艺环节的生产成本，提高企业对压滤机的产品需求。

  市场容量：压滤机行业未来在环保领域具有较大潜力，水处理、污泥处理领域有望成为压滤机行业发展的新引擎。近年来我国传统型企业增长速度放缓，压滤机需求明显减少，但随着环保趋严，相关行业景气度提升，对压滤机设备采购需求将增加。压滤机可用于城镇污水污泥、工业废水污泥、自来水污泥和疏浚淤泥处理等领域，是进行污泥减量化处理经济有效的设备。根据国务院发布的《水污染防治行动计划》，地级及以上城市污泥无害化处理处置率应于2020 年底前达到90%以上。随着环保投入持续和污染治理需求量开始上涨，越来越多的新兴细分行业使用压滤机替代原有的大型分离设备，带动产品市场容量扩大。