景津装备2024年上半年增长变慢仍然还是相当优秀的装备制造企业

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景津装备2024年上半年增长变慢仍然还是相当优秀的装备制造企业

2024-10-20 行业资讯

  今天看一家某位朋友留言让看的公司,景津装备股份有限公司(股票简称:景津装备)创立于1988年,股份公司成立于2010年,2019年7月在上交所主板上市,是专业成套过滤装备制造商。

  景津装备是压滤机国家标准主起草人,压滤机产销量第一,产品远销世界各地。自主研发生产的成套过滤装备有:适用于各种行业的压滤机、循环拉板大型节能高效压滤机、各种搅拌机、浓密机、卧式节能活塞无磨损进料泵、不同形式的能承受压力的容器,同时承接国内外定制业务。产品大范围的应用于环保、矿业、化工、新能源、新材料、食品、生物医药等领域。

  2024年上半年,景津装备的营收同比增长了2.3%,从半年和全年来看,都仅高于疫情突然爆发的2020年,压滤机这一行,现在似乎也有下行的压力。景津装备几乎所有的产品都是“压滤机及配套装备和配件”,超过95%以上的产品都在国内市场销售,就没有必要分产品或地区来展开看其营收构成情况了。

  净利润同比微跌了4.6%,从上半年看,是自2020年上半年以来的首次下跌;从全年看,更是最近七年半中的唯一下跌,由于下跌幅度不大,影响有限。但营收增长变慢,净利润开始波动,似乎预示着他们正在经历着增长的问题,从其行业地位来看,最大的可能是阶段性的行业天花板已经接近了。

  分季度来看,营收增长变慢是从2023年二季度就开始的,上涨的速度还在逐季下降,2024年二季度已经降至2%,这和2022年两三成的较快增长形成了鲜明的对比。除个别季度之外,净利润的上涨的速度都高于同期营收,哪怕营收增长变慢之后,规模效应也还是能反映出来的。只是2024年二季度有点意外,在营收创下单季新高时,净利润意外下跌了,为此我们得来细看一下原因。

  主要是毛利率从2023年四季度就开始下滑,2024年二季度主要是因为毛利率相比2023年二季度下滑严重,就算期间费用占营收比下降抵消掉了一部分,主营业务盈利空间也有明显下降。再加上营收的同比增长幅度仅为2%,净利润就无法同比增长,甚至还有所下跌,这算是营收增长变慢时业绩方面的正常波动。

  毛利率在2020年和2021年下滑后,2022年和2023年有所反弹,但并未达到上一次波动的峰值,2024年上半年就又开始了下跌,而且下跌幅度已经击穿了2021年的最低值,不足30%了。由于营收的持续增长,毛利额和净利润也在持续增长,销售净利率最近四年半都在15%左右,净资产收益率不断创下新高,但2024年上半年的“年化净资产收益率”却有所下跌。

  由于2022年和2023年的毛利率反弹,再加上营收增长带来的期间费用占营收比下降,主营业务盈利空间持续提升,2023年超过了20个百分点,这当然算是相当优秀的表现了。2024年上半年,虽然期间费用占营收比仍然在下降,但毛利率下降更多,主营业务盈利空间退回到20个百分点以内。

  在其他收益方面,虽然有一些政府补助等收入,但“信用减值损失”和“资产减值损失”等加起来超过了这些收入,总体上是每年都有少量的净损失,对净利润的影响不大。

  景津装备“经营活动的净现金流”总体表现较好,但最近一年半的表现有明显下降。2021年和2022年有一定规模的固定资产类投资,其他年份的投资较少,资金富余较多。为此,近年来他们加大了分红和去杠杆等力度,这也是我们前面看到的,其净资产收益率快于销售净利率增长的根本原因。

  2023年“经营活动的净现金流”表现不好的主要原因是2022年对应付项目方面的“透支”严重了,得适当还账,2024年上半年又是应收款增长了,还是没法通过应付款转移出去,得靠自身的现金来垫入。

  其实,应付项目方面主要并不是供应链的欠款,而是合同负债,也就是预收的产品营销售卖款,由于其主要的设备类产品有不短的加工周期,预收款的金额相当高,而且还在持续创下新高。这当然能说明,其后续的营收似乎问题不大,按理说应该增长较快才对。我们对此疑惑的还有,从现金流量表方面看,应付类款项2023年是一下子就下降了,然而从资产负债表看,主要的应付类款项却在增长,可能是在编制现金流量表时,在分类判断上不一样,我们就不去细究了。

  景津装备的长短期偿还债务的能力都很强,别看短期偿还债务的能力看起来不高,特别是速动比率持续下降,如果考虑到其预收货款的金额较高,那些主要通过交货来进行“偿还”,他们的短期偿还债务的能力就绝对没问题。这也是为何景津装备在持续盈利的状态下,偏要把资产布置方面这样安排的根本原因,因为要兼顾安全与效率,从而方便获得较高的净资产收益率。

  我们不得不承认,景津装备是一家优秀的设备生产企业,它的毛利率较高,主营业务空间很大,净资产收益率高,业务成熟且稳定。但是,最近一年半以来,特别是2024年上半年的营收增长变慢,净利润开始波动,说明其可能遇到了阶段性的增长阻力,如果按行业或者企业的生命周期看,他们似乎已经处于成熟期的中晚期了。

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